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      汽車轉型升級背景下汽車零部件研究框架探討

      2019-07-07

        汽車:轉型升級背景下汽車零部件研究框架探討與投資機會 薦8股 類別: 機構: 研究員:

        [摘要]

        投資邏輯:集中度提升、轉型升級,零部件危機并存企業的盈利主要由收入、成本決定,而當前汽車行業處于集中度加速提升、電動化、智能化變革推進當中,零部件企業收入不確定性顯著加大。而相對于成本端影響盈利的多少,未來數年產品本身所處的賽道和下游客戶的產銷,對企業的生存影響明顯加大。本文以期從收入視角對零部件企業的投資機會進行梳理。

        行業背景:成熟、變革、低估我們將當前汽車行業背景歸納為六個字“成熟、變革、低估”。1.傳統汽車成長進入成熟期,這一階段下的行業特征:增速下行、保有量增加、產能過剩、集中度提升;2.電動化、智能化變革; .零部件相對和絕對估值均處于歷史低位。

        賽道視角:電動化、智能化,帶來零部件賽道洗牌我們基于起點(單車價值量)-持續時間(產品生命周期)-斜率(產品升級速度)三維體系評價細分零部件的市場空間,同時探討了電動化、智能化對零部件行業的損益影響。1.傳統零部件秉持從高能耗向低能耗、從機械式向電子化升級的趨勢,推薦產品升級的車燈、車機(中控屏)、制動系統、轉向系統、檔位操縱器、電驅動橋等;2.電動化背景下,新能源三電系統、新能源熱管理系統及電控核心元器件IGBT空間廣闊; .智能化背景下,車內智能產業鏈圍繞上游傳感器-中游算法芯片-下游執行層,車際互聯方面,推薦V2X場景測試企業中國汽研。

        客戶視角:集中度提升,零部件生產壓力迥異我們從下游客戶產能規劃、模塊化平臺能力、抗風險能力三個維度篩選出有兼具成長性和安全性的優質產業鏈。行業競爭惡化、集中度提升背景下,我們推薦日系產業鏈、大眾產業鏈和特斯拉產業鏈。

        風險提示國內車市下行風險、原材料成本波動影響業績、技術變革顛覆傳統模式等。

        投資建議:賽道和客戶兩條主線本文立足汽車產業成長向成熟期過渡的特殊時期,疊加電動化、智能化轉型升級的特殊背景,對汽車零部件中長期投資機會進行系統的梳理。從賽道(長期)的視角,我們推薦星宇股份、寧德時代、德賽西威、福耀玻璃、保隆科技、玲瓏輪胎;從客戶(中短期)的視角,我們推薦華域汽車、岱美股份及特斯拉產業鏈。

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